【風險提示】央行“喊話”！提醒這個風險 發(fā)布時間：2024/07/02

央行持續(xù)關(guān)注非銀持有長債的期限錯配和利率風險。

6月28日，中國人民銀行貨幣政策委員會召開2024年第二季度例會，“喊話”提醒長債風險。

會議指出，要加大已出臺貨幣政策實施力度。保持流動性合理充裕，引導信貸合理增長、均衡投放，保持社會融資規(guī)模、貨幣供應量同經(jīng)濟增長和價格水平預期目標相匹配。促進物價溫和回升，保持物價在合理水平。

會議強調(diào)，完善市場化利率形成和傳導機制，充實貨幣政策工具箱，發(fā)揮央行政策利率引導作用，釋放貸款市場報價利率改革和存款利率市場化調(diào)整機制效能，推動企業(yè)融資和居民信貸成本穩(wěn)中有降。同時，在經(jīng)濟回升過程中，也要關(guān)注長期收益率的變化。暢通貨幣政策傳導機制，提高資金使用效率。

關(guān)注長期收益率變化

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中國人民銀行貨幣政策委員會2024年第一季度例會就曾表示，在經(jīng)濟回升過程中，也要關(guān)注長期收益率的變化。

此次會議再次強調(diào)，在經(jīng)濟回升過程中，也要關(guān)注長期收益率的變化。暢通貨幣政策傳導機制，提高資金使用效率。

實際上，自4月以來，央行對長債收益率問題保持關(guān)注，其公開場合的相關(guān)表態(tài)在近期對超長債利率也形成了一定沖擊。不過，從市場反應來看，預期管理對市場情緒的沖擊影響逐步收束，30年期國債收益率再度逼近前低。

中信證券首席經(jīng)濟學家明明認為，防范金融機構(gòu)風險是監(jiān)管部門的關(guān)注核心。本輪長債利率的快速下行中，市場機構(gòu)交易出現(xiàn)歷史級別的擁擠，雖然部分機構(gòu)在行情輪動中能獲得可觀的資本利得收益，但在利率震蕩運行的過程中，必然有部分機構(gòu)需要承擔調(diào)整后估值受損，進而對機構(gòu)盈利、產(chǎn)品凈值產(chǎn)生波動沖擊。

因此參考美國硅谷銀行、22年末理財贖回潮的經(jīng)驗，在宏觀層面預防金融市場系統(tǒng)風險的累積、對機構(gòu)順周期投機行為進行趨勢糾偏，這也是央行持續(xù)對長端債市進行預期管理的核心。

此外，明明認為，從增長的角度，利率水平下行速率過快本身與目前經(jīng)濟逐步企穩(wěn)回升的趨勢也并不相符，防止債市收益率曲線過于平坦化有較高的必要性。

不久前，央行行長潘功勝在陸家嘴論壇上，就以硅谷銀行案例的形式進行了債券市場風險提示，再度表達出央行對長債收益率的高度關(guān)切，強調(diào)要保持正常向上傾斜的收益率曲線，保持市場對投資的正向激勵作用。

市場專家認為，作為貨幣政策和財政政策加強協(xié)調(diào)的重要體現(xiàn)，順利推動國債買賣納入貨幣政策工具箱還需要雙方共同努力，同步研究優(yōu)化國債的發(fā)行節(jié)奏、期限結(jié)構(gòu)和托管制度，總的看整個過程將漸進式穩(wěn)妥推進。

加大對“市場+保障”住房金融支持力度

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2024年上半年，房地產(chǎn)救市政策應出盡出。5月17日，房地產(chǎn)政策組合拳正式落地，包括降首付、取消房貸利率下限、下調(diào)公積金貸款利率，設立3000億元保障性住房再貸款。

據(jù)統(tǒng)計，截至6月中旬，5.17新政已在全國超過80%的城市落地，除上海、深圳、北京等一線城市外，絕大多數(shù)城市均執(zhí)行了首套房首付最低15%的要求，房貸利率較基準普遍下浮30—50個基點左右。

在多重政策刺激下，近期房地產(chǎn)市場出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性復蘇的跡象，少數(shù)核心城市市場活躍度略有好轉(zhuǎn)，但總體市場預期依然偏弱。

中指研究院數(shù)據(jù)顯示，5月北京、上海、杭州二手住宅成交量分別環(huán)比增長0.2%、5.8%和4.4%，同比增長3.1%、11.1%和40%；深圳二手住宅成交量同比增長接近五成。但5月70個大中城市新建商品住宅（不含保障性住房）均價環(huán)比下跌0.71%，為2014年10月以來的最大跌幅；二手住宅均價環(huán)比下跌1%，是有該數(shù)據(jù)統(tǒng)計資料以來的最大跌幅之一（2014年9月也為-1%）。北京、深圳、上海、杭州等核心城市二手住宅價格環(huán)比均繼續(xù)下跌。

央行表示，充分認識房地產(chǎn)市場供求關(guān)系的新變化、順應人民群眾對優(yōu)質(zhì)住房的新期待，著力推動已出臺金融政策措施落地見效，促進房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展。加大對“市場+保障”的住房供應體系的金融支持力度，推動加快構(gòu)建房地產(chǎn)發(fā)展新模式。

2024年 4月中央政治局會議提出“統(tǒng)籌研究消化存量房產(chǎn)和優(yōu)化增量住房的政策措施”，標志著房地產(chǎn)政策開始更加聚焦去庫存。

中行研究院報告認為，在當前房地產(chǎn)市場供求關(guān)系面臨重大轉(zhuǎn)變的背景下，本輪去庫存與上一輪棚改貨幣化安置不同，政策思路主要是將消化存量房產(chǎn)與保障性住房供給相結(jié)合。主要可分為三種模式：國企收儲、以舊換新、非居改租。

其中，國企收儲這一模式在實踐中運用較為廣泛，鄭州、濟南、蘇州、青島、重慶、杭州等城市均有過相關(guān)實踐。

中行研究院認為，在推進落實過程中，難點主要在于如何讓各方對收購價格形成共識，項目能否滿足保障房對于戶型、面積、區(qū)位等方面的要求等。資金方面，主要利用3000億保障性住房再貸款撬動商業(yè)銀行貸款、住房租賃基金、財政資金支持、國有企業(yè)自籌、開發(fā)貸款、專項債、保障性租賃住房REITs等。未來，政策可進一步探索如何拓展資金來源，做大收儲規(guī)模。